乾富策略 钢材：需求预期不振 盘面弱势难改

　　经过一段时间盘整过后，近期钢材价格继续破位下行，螺纹钢主力2510合约再次逼近3000元/吨的整数关口。由于内需层面并未出台超预期利好政策，而出口受关税扰动面临回落压力，市场对需求前景的预期仍偏悲观。在高炉持续复产，铁水产量回到近年同期高位的背景下，供应压力明显增大，下游承接能力不足引发市场对产业链负反馈的担忧。而受制于自身供应偏高，煤焦等炉料价格持续阴跌，成本下降也带动钢价运行中枢继续下移。展望后市，预计盘面弱势难改乾富策略，整体延续震荡下行态势的可能性较大，操作上仍以逢高空为主。考虑到3000附近是近8年来钢价运行的大区间下沿，节奏上仍有反复，也不宜过分悲观。

图1：螺纹钢周度表观消费量（万吨）

　　从需求端看，随着高温多雨天气来临，建材需求逐步从旺季向淡季切换，环比面临下行压力。本周螺纹表需超预期下滑，剔除五一节前下游补库透支因素，反应出目前终端需求整体依然疲弱。尽管年初以来基建投资边际改善，但房地产销售复苏仍缺乏持续性，而投资、新开工、施工等指标继续大幅下滑，对钢材需求依然形成较大拖累。螺纹产量基本跟随需求波动乾富策略，库存维持相对低位，低库存更多源于钢厂和贸易商对需求信心不足，对价格的支撑力度边际削弱。目前热卷需求仍有韧性，产量维持相对高位分流部分铁水，库存经过一波去化后压力有所缓解。不过4月份PMI超预期下滑，制造业景气程度有所下降，叠加美国加征关税的影响在二季度逐步显现，后期板材需求面临冲击，实际影响尚有待评估。

图2：地产投资疲弱依然拖累需求

　　供应方面，政策端严控新增产能，总产能依然较为宽裕，钢厂基本以销定产。今年继续执行粗钢产量调控工作，具体压减目标以及执行方式并未落地，如果仅是产量平控，在需求疲弱的背景下，对价格基本没有影响。由于原料价格相对偏弱，目前高炉尚有利润，铁水产量处于近年同期高位，不过钢厂心态较为谨慎，对炉料补库意愿不强。随着供应压力明显增大，需求逐渐迎来高温多雨的淡季，下游承接能力不足引发市场对产业链负反馈的担忧。

　　总的来看，受房地产拖累，内需复苏仍需要较长时间，出口面临关税冲击，钢材需求整体依然疲弱。叠加原料供应偏高，成本中枢下移，预计钢价弱势难改乾富策略，整体延续震荡下行态势的可能性较大，操作上仍以逢高空为主。考虑到3000附近是近8年来钢价运行的大区间下沿，节奏上仍有反复，也不宜过分悲观。后期重点关注中美关税博弈进展，内需刺激政策是否加码，以及粗钢压减政策落地推进情况。

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